事件:
   
公司拟联合青海省国有资产投资管理有限公司、同创九鼎投资管理集团股份有限公司等发起设立九信人寿保险股份有限公司。九信人寿注册资本为10 亿元人民币,公司以自有资金出资17,000 万元,预计占九信人寿总股本的17%。
   
投资要点:
   
公司投资保险业务,培育利润新增长点。截至2015 年底,中国保险业保费收入突破2 万亿,年均增速28%,预计2020 年保费收入将达到5.1 万亿。但我国保险市场仍处于发展的初期阶段,公司本次参与发起设立保险公司,介入保险业务,旨在抓住国家金融改革的机遇,我们认为有利于优化公司经营结构,拓宽投资领域,提升公司的综合竞争力,为公司带来新的利润增长点。
   
强强联合青海国投及同创九鼎投资,合作方资本运营实力较强。此次投资的合作方,青海省国有资产投资管理有限公司,以及同创九鼎投资管理集团股份有限公司,分别出资2 亿元,各占比20%。青海国投的出资人为青海省国资委,拥有较强的资本运营实力;同创九鼎投资具有雄厚的资金实力以及良好的投资配置能力,业务开展能力强。我们认为本次保险公司的设立,有望得到保监会的顺利核准。新设保险公司定位人寿保险业务及互联网保险业务,未来新业务前景广阔。
   
传统业务稳健经营,新能源汽车业务走上正轨。公司传统主业为电线电缆行业,近年来营业收入逐年增加。公司今年年初至三季度共实现营业收入21.96 亿元,实现归母净利润1.29亿元,同比增长22.85%,业绩稳定增长。同时,公司在动力电池Pack 市场、新能源汽车与充电桩运营、冷链物流行业均有所布局。此前公司动力电池等业务受到政策干扰,现已逐渐走向稳定。
   
维持盈利预测及评级不变:公司的传统业务电线电缆经营良好,但外延布局的动力电池PACK和新能源运营业务受到政策波动的干扰,未来业绩增长取决于政策回暖后公司的市场竞争力。我们维持盈利预测不变,预计公司16-18 年净利润分别为2.15 亿元、3.34 亿元和4.53亿元,考虑未来增发带来的股本摊薄,全面摊薄每股收益分别为0.34、0.53、0.71 元/股,对应当前股价的PE 分别为32 倍、21 倍、16 倍。维持“增持”评级。